미츠비시 UFJ) KRW: 약화된 펀더멘털과 자본 유출로 취약
요약) KRW는 약화된 펀더멘털과 자본 유출로 인해 취약하며, USD/KRW는 2025년 2분기에 1480, 3분기에 1475, 4분기에 1460, 2026년 1분기에 1445로 전망됩니다. 4분기 경제성장은 국내 및 외부 수요의 약세, 소매 판매 감소, 부정적인 소비자 및 기업 심리로 인해 둔화되었습니다. 수출은 2024년 중반에 정점을 찍었으며, 반도체 및 기타 수출품은 칩 가격 하락과 글로벌 경쟁 심화로 인해 감소했습니다. 트럼프의 자동차 및 반도체에 대한 잠재적 25% 관세와 중국, 캐나다, 멕시코를 통한 간접적 영향은 한국 수출에 위협이 됩니다. 한국은행은 2025년 말까지 금리를 2.00%로 인하할 가능성이 있습니다. 관세 영향, 국내 정치적 문제, 지속적인 순 포트폴리오 유출로 인해 USD/KRW의 상승 위험이 여전히 존재합니다.
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미츠비시 UFJ) KRW | 약화된 펀더멘털과 자본 유출로 취약
USD/KRW 전망: 우리는 USD/KRW 환율을 2025년 2분기에 1480, 3분기에 1475, 4분기에 1460, 그리고 2026년 1분기에 1445로 전망합니다.
1. 한국 경제 둔화 징후
지난 4분기 한국 경제는 전년 동기 대비 1.2% 성장하며 이전 분기의 1.5% 성장에서 둔화되었습니다. 분기별로는 0.1%라는 미미한 성장률로 거의 제자리걸음을 보였으며, 이는 3분기와 유사한 속도였습니다. 국내 수요와 외부 수요 모두 약세를 보였으며, 민간 소비와 순수출은 각각 0.1%포인트와 0.3%포인트를 전체 GDP 분기별 성장에 기여했습니다. 소비자 심리는 12월 계엄령 선언 이후 완전히 회복되지 않았으며, 소비자 심리지수는 여전히 부정적인 수준으로 100 기준치를 하회하는 93.4를 기록했습니다(3월 기준). 국내 수요가 여전히 약한 증거로는 내구재 부문에 의해 영향을 받으며 1월 소매판매가 지속적인 하락세를 보였다는 점이 있습니다. 한편, 기업 심리도 2024년 중반부터 꾸준히 악화되고 있습니다.
2. 수출 사이클 정점을 지나며 둔화
한국의 수출 성장률은 2024년 중반부터 기술 수출 부문에 의해 급격히 둔화되었으며, 같은 기간 중국, 대만, ASEAN-6 등 다른 수출 중심 경제는 비교적 견조한 수준을 유지했습니다. DRAM과 NAND의 메모리 칩 가격 하락이 한국 반도체 수출 성장 둔화의 주요 원인이라 할 수 있으나, 다른 기술 및 비기술 제품에서도 둔화가 나타나는 것은 주요 수출 산업에서 주요 국가들과의 경쟁 심화로 인해 발생했을 가능성이 있습니다(한국은행의 지난해 11월 통화정책 성명에서 지적된 바). 수출 대상 국가별로 주요 교역 파트너(중국, 미국, EU, ASEAN)에서의 수출 성장 둔화가 두드러졌습니다.
3. 트럼프 관세의 한국 수출에 대한 직접 및 간접 영향
직접적 영향으로는 자동차 수출에서 주요 취약점이 나타날 가능성이 큽니다. 미국은 조립 완료 자동차와 자동차 부품 수출의 46.2%를 차지하며, 이는 한국 GDP의 약 2.3%에 해당합니다. 트럼프 대통령이 3월 27일 "미국에서 생산되지 않은 모든 자동차에 대해 25% 관세를 부과할 것"이라는 추가 관세 발표는 한국 경제에 타격을 줄 가능성이 높습니다. 현대자동차그룹은 3월 24일 미국에 2028년까지 210억 달러를 투자하겠다는 약속을 발표했으며, 이는 향후 미국과의 관세 협상에서 한국이 더 유리한 위치를 차지하는 데 도움이 될 수 있지만, 한국산 자동차가 관세 면제를 받을 수 있을지에 대한 불확실성은 여전히 높습니다.
반도체에 대한 트럼프 관세도 한국 수출에 또 다른 위험 요소로 작용할 수 있습니다. 한국은 또한 중국, 캐나다, 멕시코에 대한 트럼프 관세의 간접적 영향에도 취약합니다. 예를 들어, 삼성그룹과 현대자동차그룹은 무역전쟁 1.0 기간 동안 USMCA(미국-멕시코-캐나다 협정) 우대 관세 혜택을 활용하기 위해 멕시코에서 사업을 확장했습니다. 트럼프가 USMCA 준수 상품에 대한 일시적 관세 면제를 철회한다면, 이는 멕시코(및 캐나다)로의 한국 중간재 수출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
4. 완화 금융 정책 전망
금융 환경 완화를 위해 한국은행(BoK)이 정책금리를 각각 2분기, 3분기, 4분기에 25bp씩 추가 인하하여 정책금리를 2.00%로 낮출 것으로 예상하며, 이는 한국은행의 인플레이션 목표치(2%)를 기준으로 중립적인 실질 정책금리를 제공할 것입니다.
5. USD/KRW 상승 위험
USD에 대한 연초 대비 KRW의 소폭 강세(+0.5%)와 DXY 지수의 3.9% 하락은 시장이 일부 관세 위험과 국내 정치적 불확실성을 가격에 반영했음을 시사하지만, 여전히 트럼프 관세의 잠재적 부정적 영향을 완전히 반영하지 못한 것으로 보입니다. 약화된 국내 펀더멘털과 관세는 USD/KRW 환율을 더 상승시킬 가능성이 있습니다. 한편, 거주자와 비거주자 모두의 순 포트폴리오 유출, 특히 미국으로의 해외직접투자 흐름 증가가 KRW에 추가 압력을 가할 것으로 예상됩니다. 1월 최신 데이터에서는 거주자의 급격한 순 포트폴리오 유출과 비거주자의 순 포트폴리오 유출이 관측되었습니다.